تعرّضت الأسهم الممتازة لشركة “استراتيجي” (Strategy) لضغوط بيعية حادة يوم الخميس، لتتراجع إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق. وجاء هذا الهبوط رغم تأكيد الشركة، المعروفة باستحواذاتها الضخمة على البيتكوين، التزامها الكامل بسداد مستحقات مساهمي أسهمها الممتازة (STRC).
باختصار:
- تراجعت الأسهم الممتازة لشركة “استراتيجي” (STRC) إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق عند 82.53 دولاراً، لتسحب معها أسهم الشركة العادية نحو الهبوط.
- صرّح جيمس باترفيل من شركة “CoinShares” بأن التراجع الحالي لسهم (STRC) يعود على الأرجح إلى حالة عدم اليقين بشأن كيفية إدارة “استراتيجي” لالتزاماتها المالية الثابتة.
- توقّع مارك بالمر من “Benchmark-StoneX” أن تقدم “استراتيجي” على رفع معدل توزيعات أرباح أسهم (STRC) بهدف “دفع السعر للعودة إلى قيمته الاسمية”.
وبحسب بيانات “Yahoo Finance”، انخفض سهم (STRC) بنسبة 2.6% ليصل إلى 87.45 دولاراً وقت كتابة هذا التقرير. ويمثل هذا المستوى تعافياً جزئياً من قاعه السعري البالغ 82.53 دولاراً، والذي سجله في وقت سابق من اليوم نفسه.
ورغم أن الأسهم الممتازة لم تتداول عند قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار منذ منتصف مايو الماضي، إلا أن الأداء السعري لهذا الأصل المالي يتسم بالدورية؛ إذ غالباً ما تتزامن الانخفاضات مع تاريخ استحقاق الأرباح الخاصة بأسهم (STRC).
ويعد هذا اليوم هو الموعد النهائي (تاريخ تداول السهم بدون حق الأرباح) الذي لا يحق بعده للمشترين الجدد للأسهم الممتازة الحصول على التوزيعات النقدية القادمة. ومن المتوقع أن توزع الشركة نحو 100 مليون دولار على المستثمرين بحلول نهاية الشهر الجاري، تزامناً مع موعد الدفعة المستحقة لأسهم (STRC).
تحديات إدارة الالتزامات واحتياطيات البيتكوين
وفي تصريح لموقع “Decrypt”، قال جيمس باترفيل، رئيس قسم الأبحاث في “CoinShares”:
يبدو أن الضعف المستمر في أداء (STRC) لا يرتبط بشكل مباشر بعملة البيتكوين ذاتها، بل ينبع أساساً من حالة عدم اليقين المحيطة بآلية تمويل وإدارة التزامات الشركة الثابتة والمتزايدة..ارتفاع سعر البيتكوين يعزز بلا شك من قيمة الأصول الداعمة لشركة استراتيجي، لكنه لا يترجم تلقائياً إلى زيادة في السيولة النقدية المتاحة.
يذكر أن “استراتيجي” قامت العام الماضي بتأسيس احتياطيات نقدية خصيصاً لإدارة ديونها وتوزيعات الأرباح؛ حيث خصصت الشركة 2.25 مليار دولار مطلع العام الجاري. ومع ذلك، وعقب قيامها بإعادة شراء جزء من ديونها بخصم، تم تعديل هذا الاحتياطي لينخفض إلى 1.1 مليار دولار.
ديناميكية السعر وآليات توزيع الأرباح
من الناحية الهيكلية، صُممت أسهم (STRC) ليتم تداولها بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار. وكانت “استراتيجي” قد أوضحت سابقاً أنه إذا استمر تداول الأسهم الممتازة دون هذا المستوى، فقد تلجأ إلى رفع معدل التوزيعات النقدية لتحفيز الطلب. والجدير بالذكر أن هذا المعدل استقر عند حوالي 11.5% لأربعة أشهر متتالية.
وفي هذا السياق، أكد مارك بالمر، المدير العام وكبير محللي الأبحاث في “Benchmark-StoneX”، في حديثه لموقع “Decrypt”، أن تراجع سهم (STRC) يعد “آلية فنية” بطبيعته. وشدد على أنه لا يمثل مؤشراً على تعثر مالي. وأوضح أنه عندما يكون معدل العائد على المنتج المالي أقل من العوائد التي تتطلبها السوق لتصفيته، فمن الطبيعي أن يتراجع السعر تدريجياً.
وتابع بالمر قائلاً: “هذه هي الطبيعة الهيكلية للأصل، وهو يؤدي الغرض الذي صمم من أجله تماماً. ففي ظل مستويات الأسعار الحالية، نرى أن أسهم (STRC) توفر للمستثمرين فرصة استثمارية جذابة. فهي تجمع بين العائد الجاري المرتفع والآلية المدمجة التي ستعمل على إعادة السعر تدريجياً نحو قيمته الاسمية”.
وتوقّع محللو “Benchmark-StoneX” أن تقدم “استراتيجي” على رفع قيمة التوزيعات النقدية مطلع شهر يوليو القادم. وأشار بالمر إلى أن “هذه الخطوة من شأنها أن تدعم السعر للعودة إلى مستويات القيمة الاسمية”.
تراجع الأسهم العادية وتأثير مبيعات البيتكوين
وبالتوازي مع انخفاض أسهم (STRC)، شهدت الأسهم العادية للشركة تراجعاً ملحوظاً. فقد هبط سعر السهم يوم الخميس إلى 109.36 دولاراً، مسجلاً أدنى مستوى له في أربعة أشهر. وعلى مدار الشهر الماضي، فقدت أسهم الشركة نحو 32% من قيمتها. وبذلك، تجاوزت نسبة الانخفاض التراجع المتزامن الذي شهده سعر البيتكوين في السوق.
وقد تفاقم هذا التراجع خلال الشهر الماضي بعد قرار الشركة، التي تتخذ من “تايسونز كورنر” بولاية فرجينيا مقراً لها، بيع 32 عملة بيتكوين مقابل 2.5 مليون دولار. وجاءت هذه الخطوة، التي أُعلن عنها مسبقاً، كرسالة واضحة تؤكد التزام الشركة الدائم بضمان سداد مستحقات حاملي الأسهم الممتازة بأي وسيلة ممكنة.
وفي هذا الصدد، علّق باترفيل قائلاً:
حتى تلك اللحظة، كانت السردية السائدة هي أن ‘استراتيجي’ تُصدر أسهماً لزيادة رأس المال بهدف مراكمة المزيد من البيتكوين. إلا أن لجوءها لبيع كمية ولو بسيطة لتغطية التوزيعات النقدية قد غيّر هذا المسار المعتاد، مما أضاف تعقيداً جديداً —وإن كان مؤقتاً— إلى استراتيجيتها العامة.
نظرة مستقبلية: احتياطيات قوية رغم تقلبات السوق
أثارت التصفية الجزئية تساؤلات في السوق حول احتمال قيام الشركة بتقليص حيازاتها في المستقبل. وتُعد “استراتيجي” أكبر حوت مؤسسي للبيتكوين في العالم. ورداً على ذلك، نشرت الشركة يوم الأربعاء بياناً عبر منصة “إكس” (X). وأوضحت فيه أن احتياطياتها الضخمة قادرة على الحفاظ على ثقة المستثمرين في أسهم (STRC) لعقود قادمة.
وذكرت الشركة في بيانها:
يضمن احتياطي البيتكوين الخاص بنا تغطية كاملة لتوزيعات الأرباح لمدة 32 عاماً
وذلك من خلال مقارنة حجم حيازاتها من البيتكوين البالغة قيمتها 55 مليار دولار، بالتزاماتها السنوية المتمثلة في 1.7 مليار دولار لتوزيعات الأرباح ومصروفات الفائدة.
ضغوط البيتكوين تختبر نموذج تمويل شركة «استراتيجي»
في المقابل، كان أودي ويرثايمر، الرئيس التنفيذي لشركة “Taproot Wizards”، من بين المعلقين الذين لفتوا الانتباه إلى نقطة مهمة. فقد أشار إلى أنه إذا حاولت شركة”استراتيجي” تسييل جزء كبير من احتياطياتها، فمن المرجح أن تحصل على عوائد أقل بكثير من القيمة الدفترية. ويعود ذلك إلى محدودية قدرة السوق على استيعاب هذا العرض الضخم.
ووفقاً لبيانات موقع “CoinGecko”، انخفض سعر البيتكوين يوم الخميس إلى ما دون مستوى 62,500 دولار. وسجلت العملة تراجعاً تجاوزت نسبته 5% خلال الـ24 ساعة الماضية. وعند هذا المستوى السعري، تُقدّر قيمة محفظة “استراتيجي”، التي تضم 846,842 عملة بيتكوين، بحوالي 53 مليار دولار. ورغم ذلك، يرى المحللون أن هذا الضغط السعري يمثل “آلام نمو” طبيعية في مسيرة الشركة. ولا يعتبرونه خللاً هيكلياً أو عيباً قاتلاً.
واختتم باترفيل حديثه قائلاً: “لا أرى أن هذا يشكل تهديداً وجودياً للشركة في المرحلة الراهنة. بل هو مجرد إشارة إلى أن نموذج التمويل الخاص بـ’استراتيجي’ أصبح أقل كفاءة نسبياً. كما أن المستثمرين باتوا يطالبون بعوائد أعلى مقابل تحملهم لهذه المخاطر”.
المصدر: Decrypt
