مايكل سايلور يطلق إشارة شراء جديدة للبيتكوين.. واستراتيجي تصارع خسائر بـ13 مليار دولار

أعاد مايكل سايلور إشعال التوقعات حول شراء جديد للبيتكوين من جانب استراتيجي (Strategy). فقد نشر الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي للشركة صباح الأحد مخطط تتبع مشترياتها من البيتكوين على منصة إكس، مرفقاً بتعليق قال فيه: «سنحتاج إلى مزيد من الرسوم البيانية». وكما جرت العادة، قرأ السوق المنشور كإشارة إلى أن أكبر شركة عامة حائزة للبيتكوين قد تكشف قريباً عن عملية شراء جديدة.

وتاريخياً، كان نشر سايلور للرسم البياني ذي النقاط البرتقالية يسبق إفصاحاً يوم الاثنين عبر نموذج 8-K، تؤكد فيه الشركة أنها اشترت BTC خلال الأسبوع السابق. واستخدم سايلور تلميحات مشابهة في 7 يونيو و21 يونيو، وتبع كل منهما إعلان رسمي عن مشتريات جديدة.

استراتيجي تحت ضغط خسائر غير محققة

ويعرض المخطط هذه المرة حيازات استراتيجي بقيمة سوقية تبلغ نحو 50.8 مليار دولار، مقابل تكلفة شراء تقارب 64.1 مليار دولار. ووفقاً لإفصاح 22 يونيو، كانت الشركة تمتلك 847,363 عملة بيتكوين (BTC)، بمتوسط تكلفة يقارب 75,646 دولاراً للعملة الواحدة.

وبذلك، بات المركز يسجل خسارة غير محققة تقارب 13 مليار دولار، مع تداول البيتكوين قرب مستوى 60,000 دولار. وقدرت The Block الخسارة غير المحققة بما يصل إلى 14 مليار دولار، مع تعمق موجة البيع في السوق.

وتأتي هذه الإشارة بعد أصغر عملية شراء حديثة للشركة. ففي 22 يونيو، كشفت استراتيجي عن شراء 520 عملة BTC مقابل نحو 35 مليون دولار، وهي وتيرة أبطأ بكثير من مشتريات الأسابيع السابقة. كما أضافت الشركة 300 مليون دولار إلى احتياطيها الدولاري، ليرتفع إلى 1.4 مليار دولار.

هبوط MSTR وSTRC يضيّق خيارات التمويل

ويأتي تباطؤ الشراء في وقت تتزايد فيه الضغوط على نموذج التمويل الذي تعتمد عليه الشركة. فقد هبط سهم استراتيجي العادي MSTR إلى نحو 82 دولاراً يوم الجمعة، مسجلاً أدنى مستوى له منذ فبراير 2024، وفقاً لصفحة أسهم شركات الكريبتو لدى The Block.

كما تراجع سهم STRC الممتاز متغير العائد، والمصمم للتداول قرب قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، إلى أدنى مستوى قياسي قرب 71 دولاراً الأسبوع الماضي. ويحمل السهم توزيعات سنوية بنسبة 11.5%.

ودفع هذا الهبوط المتزامن مضاعف mNAV المؤسسي لشركة استراتيجي إلى ما دون مستوى 1 لأول مرة. ويقارن هذا المؤشر بين القيمة السوقية الكاملة للشركة، بما في ذلك الديون والأسهم الممتازة، وقيمة ما تملكه من بيتكوين. وهذا يعني أن السوق بات يقيّم استراتيجي بأقل من قيمة حيازاتها من البيتكوين. ومع هذا الخصم، يصبح جمع رأس المال عبر بيع أسهم جديدة أكثر صعوبة.

رهان مايكل سايلور يواجه موجة انتقادات

أثارت هذه الصورة انتقادات علنية من أحد أبرز الأسماء في قطاع العملات الرقمية. فقد قال براد جارلينغهاوس، الرئيس التنفيذي لشركة ريبل (Ripple)، في مقابلة مع CNBC يوم الجمعة، إن فريق مايكل سايلور «لم يكن يركز على الأمور الصحيحة»، معتبراً أن هذا النهج أضر بالسوق الأوسع. وأشار إلى تداول STRC بخصم واضح باعتباره مؤشراً على خلل في النموذج.

وأكد جارلينغهاوس، الذي قال إنه لا يزال متفائلاً تجاه البيتكوين رغم أن شركته تدعم XRP، أن القيمة طويلة الأجل تأتي من الاستخدام الفعلي، لا من الهندسة المالية.

نموذج التمويل يدخل دائرة الضغط

وفي 23 يونيو، دعت شركة تحليلات البلوكشين CryptoQuant استراتيجي إلى وقف الشراء مؤقتاً وإعادة بناء السيولة النقدية. وقال خوليو مورينو، رئيس الأبحاث في الشركة، إن التزامات توزيعات الأرباح تضاعفت أربع مرات. وبذلك، وصلت هذه الالتزامات إلى نحو 1.2 مليار دولار سنوياً. وفي الوقت نفسه، تراجعت تغطية STRC من أكثر من سبع سنوات إلى نحو 14 شهراً.

وقدّر مورينو أن استراتيجي تحتاج إلى احتياطيات بنحو 2.8 مليار دولار لاستعادة تغطية تمتد لعامين. وخلص تحليل صادر عن Block Research الأسبوع الماضي إلى أن سهم MSTR العادي يتداول كرهان متبقٍّ عالي الرافعة، لا كتعرض مخفض للبيتكوين. ويأتي السهم خلف ديون قابلة للتحويل تبلغ نحو 6.7 مليار دولار، إضافة إلى أسهم ممتازة دائمة بنحو 15.5 مليار دولار.

من جانبه، يصور سايلور الشركة باعتبارها جهة تراكم صافية للبيتكوين. وقال في مقابلات مطلع مايو إن استراتيجي ستشتري ما بين «10 و20» عملة بيتكوين مقابل كل عملة تبيعها.

وسجلت الشركة أول عملية بيع لها منذ عام 2022 في 1 يونيو، عندما باعت 32 عملة BTC مقابل نحو 2.5 مليون دولار لتمويل توزيعات أرباح STRC، قبل أن تستأنف الشراء الأسبوعي.

وكان البيتكوين يتداول دون 60,000 دولار يوم الأحد، قرب أضعف مستوياته منذ أكتوبر 2024، وفقاً لصفحة سعر البيتكوين لدى The Block. وإذا أعلنت استراتيجي عن عملية شراء هذا الأسبوع، فسيؤدي ذلك إلى تمديد سلسلة التراكم التي تنتهجها الشركة، حتى مع أن الخصم على أسهمها يجعل هذا التمويل أكثر صعوبة في الاستمرار.

المصدر: The Block