نقلاً عن موقع cointelegraph، شهدت عملة البيتكوين (BTC) واحدة من أكبر موجات البيع خلال الشهر الماضي، بعدما تراجعت بأكثر من 40%. وسجلت العملة أدنى مستوى لها هذا العام عند 59,930 دولارًا يوم الجمعة. كما باتت متراجعة بأكثر من 50% مقارنةً بأعلى مستوى تاريخي لها قرب 126,200 دولار في أكتوبر 2025.
النقاط الرئيسية:
-
يشير المحللون إلى صناديق التحوط في هونغ كونغ، إضافةً إلى منتجات البنوك الأمريكية المرتبطة بالصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، بوصفها عوامل محتملة وراء تراجع سعر البيتكوين.
- قد تنخفض عملة البيتكوين إلى ما دون مستوى 60,000 دولار، ما قد يدفع السعر إلى الاقتراب من مستويات التعادل بالنسبة لمعدّني البيتكوين.
هل تقف صناديق التحوط في هونغ كونغ وراء موجة بيع البيتكوين؟
تشير إحدى النظريات المتداولة إلى أن تراجع البيتكوين الحاد الأسبوع الماضي قد يكون مصدره آسيا. ويُعتقد أن بعض صناديق التحوط في هونغ كونغ كانت تعتمد رهانات كبيرة باستخدام الرافعة المالية (الاقتراض لزيادة حجم الاستثمار) على استمرار صعود العملة.
استخدمت هذه الصناديق خيارات مرتبطة بصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة، مثل IBIT التابع لشركة بلاك روك. وجاءت هذه الرهانات معتمدة على الرافعة المالية المرتفعة. وتم تمويلها عبر اقتراض الين الياباني منخفض التكلفة. وأوضح باركر وايت، الرئيس التنفيذي ومدير الاستثمار في شركة DeFi Development Corp. (DFDV) المدرجة في بورصة ناسداك، هذه التفاصيل.
قاموا بتحويل الين إلى عملات أخرى واستثمروه في أصول عالية المخاطر، مثل العملات المشفرة، على أمل تحقيق مكاسب من ارتفاع الأسعار.
كان هذا أعلى يوم تداول من حيث الحجم في تاريخ IBIT على الإطلاق، وبفارق يقارب الضعف، إذ بلغ حجم التداول اليوم 10.7 مليارات دولار. إضافةً إلى ذلك، جرى تداول ما يقارب 900 مليون دولار كعلاوات خيارات اليوم، وهو أيضًا أعلى مستوى يسجله IBIT على الإطلاق. وبالنظر إلى هذه الحقائق، وإلى الطريقة التي تراجع بها كلٌّ من BTC وSOL اليوم بشكل متزامن (وهو أمر غير معتاد عادةً)…
— Parker (@TheOtherParker_) February 6, 2026
عندما توقّف البيتكوين عن الارتفاع وارتفعت تكاليف اقتراض الين، تحوّلت تلك الرهانات المعتمدة على الرافعة المالية سريعًا إلى خاسرة. وبعد ذلك، طالب المقرضون بضخ مزيد من السيولة النقدية، ما أجبر الصناديق على بيع البيتكوين وأصول أخرى على نحو متسارع. وأسهمت هذه المبيعات القسرية في تعميق موجة تراجع الأسعار.
مورغان ستانلي تسبّب في موجة بيع البيتكوين: آرثر هايز
تكتسب نظرية أخرى زخمًا متزايدًا، طرحها آرثر هايز، الرئيس التنفيذي السابق لمنصة BitMEX.
اقترح أن البنوك، بما فيها مورغان ستانلي، ربما اضطرت إلى بيع البيتكوين أو أصول مرتبطة به للتحوّط من تعرضها في المذكرات المهيكلة المرتبطة بصناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة. وتشمل هذه الصناديق IBIT التابع لشركة بلاك روك.
وهي منتجات مالية معقّدة، تقدّم فيها البنوك للعملاء رهانات على أداء سعر البيتكوين، غالبًا مع آليات مثل حماية رأس المال أو مستويات الحواجز.
عندما يهبط البيتكوين بشكل حاد متجاوزًا المستويات الرئيسية قرب 78,700 دولار في المنتج المهيكل لدى مورغان ستانلي، يصبح التجار ملزمين بالتحوّط دلتا. ويتم ذلك عبر بيع البيتكوين الفعلي أو العقود الآجلة المرتبطة به.
يؤدي ذلك إلى ما يُعرف بـ«غاما سلبية»، أي أنه مع تراجع الأسعار تتسارع عمليات بيع التحوّط. ونتيجةً لذلك، تتحول البنوك من مزوّدي سيولة إلى بائعين مجبرين، ما يفاقم حدة الهبوط.
معدّنو البيتكوين يتجهون نحو الذكاء الاصطناعي بدلًا من التعدين
نظرية أقل بروزًا لكنها متداولة تشير إلى أن ما يُعرف بـ«هجرة القائمين بالتعدين» قد أسهمت أيضًا في تعزيز الاتجاه الهابط لعملة البيتكوين.
قال المحلل القاضي غيبسون في منشور يوم السبت على منصة X إن الطلب المتزايد على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يدفع بالفعل القائمين بتعدين البيتكوين إلى التحول. وأضاف أن ذلك أسهم في تراجع معدل التجزئة بنسبة تتراوح بين 10% و40%.
ضغوط متزايدة على معدّني BTC
على سبيل المثال، في ديسمبر 2025 أعلنت شركة Riot Platforms لتعدين البيتكوين عن انتقالها إلى استراتيجية أوسع تركز على مراكز البيانات. وجاء ذلك بالتزامن مع بيعها BTC بقيمة 161 مليون دولار. وفي الأسبوع الماضي، كشف مُعدِّن آخر هو IREN عن تحوّله أيضًا نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
في غضون ذلك، أطلق مؤشر Hash Ribbons إشارة تحذير واضحة. فقد انخفض متوسط معدل التجزئة لـ30 يومًا إلى ما دون متوسط 60 يومًا. ويُعد هذا التقاطع السلبي تاريخيًا مؤشرًا على ضغوط حادة في دخل معدّني البيتكوين، ما يزيد من مخاطر الاستسلام.
حتى يوم السبت، قُدّرت التكلفة المتوسطة للكهرباء اللازمة لتعدين BTC واحد بنحو 58,160 دولارًا. في المقابل، بلغ صافي نفقات الإنتاج حوالي 72,700 دولار.
إذا تراجعت BTC مجددًا إلى ما دون مستوي 60,000 دولار، فقد يبدأ معدّنو البيتكوين في مواجهة ضغوط مالية حقيقية.
كما يبدو أن حاملي البيتكوين على المدى الطويل باتوا أكثر حذرًا.
تُظهر البيانات أن المحافظ التي تحتفظ بما بين 10 و10,000 بيتكوين تسيطر حاليًا على أصغر حصة من المعروض خلال تسعة أشهر. ويعكس ذلك تغيرًا في سلوك هذه الفئة. إذ يبدو أنها خفّضت مستوى التعرّض للسوق بدلًا من مواصلة التراكم.
