أعاد تقرير صادر عن بنك ستاندرد تشارترد فتح النقاش حول مستقبل Uniswap، بعد أن وضع هدفًا سعريًا طموحًا لرمز UNI عند مستوى 100 دولار بحلول نهاية عام 2030. ولا يستند هذا التوقع إلى نمو سوق العملات الرقمية فحسب، بل يرتكز بشكل أساسي على التحول المتسارع نحو ترميز الأصول الحقيقية، وما قد يتيحه ذلك من تدفقات سيولة مؤسسية ضخمة نحو بروتوكولات التمويل اللامركزي.
يرى التقرير أن الأصول المرمزة قد تتحول إلى سوق ضخم خلال السنوات المقبلة. ووفق الفرضية المطروحة، قد تصل قيمة هذه الأصول إلى 4 تريليونات دولار بحلول 2028، على أن ترتفع حصة الأصول النشطة داخل DeFi من نحو 3.5% حاليًا إلى 30% بحلول 2030. وبناءً على هذه الحسابات، قد تتجاوز قيمة الأصول داخل التمويل اللامركزي تريليوني دولار في نهاية العقد.
السيولة المفتوحة في DeFi: كيف يعزز Uniswap هذا المسار
الفكرة الأساسية في هذا الرهان لا تتعلق بإصدار الأصول المرمزة فقط. فالبنوك ومديرو الأصول ومنصات التداول المنظمة يستطيعون إصدار صناديق وسندات وأصول رقمية على السلسلة. لكن السؤال الأهم هو: أين ستتداول هذه الأصول؟ وهل ستبقى داخل أنظمة مغلقة، أم ستحتاج إلى أسواق مفتوحة وسيولة قابلة للتركيب؟
إذا ظلت الأصول المرمزة داخل منصات البنوك وشبكات الوسطاء والوكلاء المعتمدين، سيكون دور DeFi محدودًا. أما إذا احتاجت هذه الأصول إلى أسواق تعمل على مدار الساعة، وتسوية عبر العملات المستقرة، واستخدام أوسع كضمانات، فقد تصبح بروتوكولات مثل Uniswap جزءًا مهمًا من البنية التحتية.
بيانات السوق الحالية تمنح Uniswap قاعدة تشغيل واضحة. فقد أظهرت بيانات CryptoSlate في 16 يونيو أن UNI كان يتداول قرب 3.02 دولار، بقيمة سوقية تقارب 1.88 مليار دولار. كما أشارت بيانات DefiLlama إلى أن البروتوكول يحتفظ بنحو 2.89 مليار دولار من القيمة المقفلة، مع رسوم شهرية تتجاوز 50 مليون دولار.
BUIDL يكشف الفرصة وحدودها: تجربة Uniswap
يمثل صندوق BUIDL التابع لـ BlackRock مثالًا عمليًا على هذا المسار. ففي فبراير، أعلنت Uniswap Labs وSecuritize إتاحة تداول صندوق BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund عبر UniswapX. لكن هذا التكامل لا يعني سيولة مفتوحة بالكامل، لأنه يعتمد على نموذج RFQ ومشاركين مؤهلين وقوائم بيضاء.
هذا النموذج يوضح التوتر الحقيقي في ترميز الأصول. فمن جهة، يستطيع حاملو BUIDL التحويل إلى USDC عبر بنية تستخدم تقنية DeFi. ومن جهة أخرى، يبقى الوصول محصورًا بالمستثمرين المؤهلين، مع حد أدنى للاستثمار بلغ 5 ملايين دولار، وتحويلات مسموحة فقط لمستثمرين معتمدين مسبقًا.
بحسب بيانات RWA.xyz، بلغت قيمة أصول BUIDL نحو 2.37 مليار دولار في 16 يونيو، مع 108 حاملي فقط. هذه الأرقام تظهر أن الأصول المرمزة قد تنمو على السلسلة، من دون أن تصبح بالضرورة جزءًا من سيولة عامة ومفتوحة.
قيمة UNI تحتاج إلى آلية التقاط واضحة
حتى لو زاد نشاط الأصول الحقيقية المرمزة على Uniswap، فهذا لا يضمن تلقائيًا ارتفاع قيمة UNI. فالرمز يحتاج إلى آلية واضحة لالتقاط القيمة، سواء عبر رسوم البروتوكول، أو الحرق، أو قرارات الحوكمة التي تربط نمو النشاط الاقتصادي بمصلحة حاملي الرمز.
تطرح مبادرة UNIfication هذا الاتجاه من خلال آليات رسوم البروتوكول وحرق UNI، مع هدف معلن بأن يصبح Uniswap منصة التداول الافتراضية للقيمة المرمزة. لكن نجاح هذه الرؤية يتطلب توافق عدة عوامل، تشمل حجم التداول، إعدادات الرسوم، التكاملات التجارية، وقرارات الحوكمة.
بين الأنظمة الهجينة والسيولة اللامركزية
تشير تقديرات Citi إلى أن سوق الأصول المرمزة قد يبلغ 5.5 تريليونات دولار في السيناريو الأساسي بحلول 2030، وربما 8.2 تريليونات دولار في السيناريو المتفائل. لكنها ترجح أيضًا أن تهيمن النماذج الهجينة، حيث تحتفظ المؤسسات بالسيطرة على الإصدار والتوزيع والتسوية.
كما حذر مجلس الاستقرار المالي (FSB) من محدودية حجم الترميز عالميًا بسبب قيود الوصول والتسوية وتشتت المنصات. هذه العوامل قد تمنع الأصول المرمزة من التحول إلى سيولة DeFi عميقة وقابلة للاستخدام الفعلي.
في نهاية المطاف، يتوقف تحقيق هدف 100 دولار لرمز UNI على الوجهة التي ستستقر فيها سيولة الأصول المرمزة. فإذا ظلت عمليات التكامل محصورة ضمن قنوات RFQ مغلقة أو ضمن قوائم بيضاء مقيدة، فإن حصة Uniswap من هذا النمو ستبقى محدودة. أما في حال تطورت الأصول المرمزة نحو مجمعات سيولة أوسع وأكثر انفتاحًا داخل منظومة DeFi، فقد يتجاوز دور Uniswap حدود مقايضات العملات المشفرة التقليدية، ليصبح أحد المراكز الرئيسية لتكوين السيولة في الأصول المالية على السلسلة.
المصدر: CryptoSlate
