نقلاً عن موقع bitcoinsistemi، علق جيف بارك، كبير مسؤولي المعلومات في شركة Bitwise، على الانخفاض الحاد في سوق العملات الرقمية في الخامس من فبراير، قائلاً إن عملية البيع قد تكون ناجمة عن ديناميكيات السوق الفنية والمشتقات أكثر من كونها نتيجة لتغيرات أساسية في السوق.
أوضح بارك أن الانخفاض يعكس في جوهره عملية تخفيف مخاطر قوية، خاصة في صناديق البيتكوين المتداولة (ETFs) والصناديق متعددة الأصول.
تضاعف تداول IBIT والبيتكوين في يوم الانخفاض الحاد لسوق العملات الرقمية
أشار بارك إلى أنه في الخامس من فبراير، يوم الانخفاض الحاد، تضاعف حجم تداول IBIT أكثر من الضعف مقارنة بسجله السابق، متجاوزًا 10 مليارات دولار. وصل عدد العقود أيضًا إلى أعلى مستوى منذ إطلاقه في سوق الخيارات.
لوحظت هيمنة خيارات البيع (put) على خيارات الشراء (call). أشار هذا إلى زيادة الطلب على التحوط ضد مخاطر الانخفاض. أظهرت تحركات أسعار IBIT ارتباطًا عاليًا بأسهم البرمجيات والأصول عالية المخاطر خلال نفس الفترة.
أشارت هذه المعطيات إلى أن عمليات البيع لم تكن فريدة للعملات الرقمية.
وفقًا لبارك، شهد الرابع من فبراير تراجعًا نادرًا إحصائيًا في أداء الصناديق متعددة الاستراتيجيات. وصف قسم الوساطة الرئيسي في Goldman Sachs هذا اليوم بأنه حدث بدرجة Z بلغت 3.5. يشير ذلك إلى أن احتمالية حدوثه تبلغ حوالي 0.05%.
وأشار بارك إلى أن التدخل السريع لإصدار أوامر تقليل المراكز بعد مثل هذه الشذوذات يعد عملية شائعة لدى مديري المخاطر. وأضاف أن “الرسم البياني الأحمر” في الخامس من فبراير كان استمرارًا لعملية تقليل المخاطر الضرورية هذه.
على الرغم من انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 13.2%، لم تحدث التدفقات الصافية المتوقعة من صناديق ETF.
أشارت البيانات التاريخية إلى مئات الملايين من الدولارات في التدفقات الخارجية. شهد IBIT إنشاء حوالي 6 ملايين سهم جديد، مما أدى إلى زيادة تزيد عن 230 مليون دولار في الأصول. كما سجلت صناديق البيتكوين المتداولة الأخرى تدفقات داخلية تجاوزت 300 مليون دولار.
وصف بارك الرسم البياني بأنه “مفاجئ”. وأضاف أن عملية البيع قد تكون ناتجة عن التداول الفني للمشتقات والتجار، وليس عن التدفقات الخارجة من الأصول الفورية.
وفقًا لفرضية بارك، كان المحفز الأساسي لعملية البيع هو التخفيض الواسع النطاق للرافعة المالية في الصناديق متعددة الأصول. خلال هذه العملية، تم فك مراكز البيتكوين المحايدة دلتا (المحوطة). قفز معدل الأساس قصير الأجل في CME من 3.3% إلى 9%، وأغلقت الصناديق الكبيرة مراكزها عبر بيع العملات الفورية وشراء العقود الآجلة.
تعافي البيتكوين وتأثير المراكز المفتوحة في الأسواق
بعد الانخفاض الحاد في الخامس من فبراير، تعافت البيتكوين بأكثر من 10% في السادس من فبراير. أشار بارك إلى أن الزيادة السريعة في المراكز المفتوحة في CME كانت مؤثرة في هذا التعافي، بينما انهارت المراكز المفتوحة في Binance. تُظهر هذه المعطيات أن استراتيجيات المحايدة للسوق في التمويل التقليدي يتم إعادة تنشيطها، بينما تستمر المراكز الاتجاهية الخاصة بالعملات المشفرة في التصفية.
وفقًا لبارك، لم يكن سبب بيع البيتكوين في الخامس من فبراير انهيارًا أساسيًا، بل نتيجة نمو عمليات تقليل المخاطر، التي بدأت في الصناديق متعددة الأصول وانتشرت عبر أسواق المشتقات.
يعتقد بارك أيضًا أن عملية البيع لم تكن مرتبطة بأزمة هيكلية مشابهة لانهيار العاشر من أكتوبر. ويشير إلى أن الادعاء بأن الانخفاض نجم عن انهيار صندوق آسيوي يشارك في تجارة الين الياباني ضعيف من الناحية الفنية.
وفقًا لبارك، ما يحدث يُظهر أن البيتكوين أصبحت مدمجة بعمق في النظام المالي التقليدي. ويشير إلى أن هذا التكامل قد يخلق هشاشة على المدى القصير، لكنه يعني أيضًا أن الحركة قد تكون أكثر عمودية بكثير في حال حدوث ضغط بيع قصير.
